La planification apocalyptique est due à un manque de progrès dans les pourparlers entre Joe Biden et les républicains de la Chambre
Houston :
Convoquer des salles de guerre, planifier des renflouements rapides et sonner l’alarme d’une maison en feu: Ce sont quelques-unes des façons dont les plus grandes banques et les régulateurs financiers se préparent à un éventuel défaut sur la dette américaine.
“Vous espérez que cela n’arrivera pas, mais l’espoir n’est pas une stratégie – alors vous vous y préparez”, Brian Moynihan, PDG de Bank of America, le deuxième plus grand prêteur du pays, dit dans une interview télévisée.
La planification apocalyptique est une réaction à une manque de progrès dans les pourparlers entre le président Joe Biden et les républicains de la Chambre sur le relèvement du plafond de la dette de 31,4 billions de dollars américains – une autre ronde de négociations a eu lieu le 16 mai 2023. Sans une augmentation du plafond de la dette, les États-Unis ne peuvent pas emprunter plus d’argent pour couvrir leurs factures – qui ont toutes déjà été approuvées par le Congrès – et en termes pratiques, cela signifie un défaut.
Que se passe-t-il en cas de défaut est une question ouverte, mais les économistes – y compris moi – s’attendent généralement à un chaos financier alors que l’accès au crédit se tarit et que les coûts d’emprunt augmentent rapidement pour les entreprises et les consommateurs. Une récession économique mondiale grave et prolongée serait presque garantie, et la réputation des États-Unis et du dollar en tant que phares de stabilité et de sécurité serait encore terni.
Mais comment se prépare-t-on pour un événement qui beaucoup s’attendent à ce qu’il déclenche la pire récession mondiale depuis les années 1930 ?
Se préparer à la panique
Jamie Dimon, qui dirige JPMorgan Chase, la plus grande banque américaine, a déclaré à Bloomberg qu’il convoqué une salle de guerre hebdomadaire pour discuter d’un défaut potentiel et de la manière dont la banque devrait réagir. Les réunions sont susceptibles de devenir plus fréquentes à compter du 1er juin – date à laquelle le Les États-Unis pourraient manquer d’argent – se rapproche.
Dimon a décrit le large éventail d’effets économiques et financiers que le groupe doit prendre en compte, tels que l’impact sur “les contrats, les garanties, les chambres de compensation, les clients” – essentiellement tous les coins du système financier – au pays et à l’étranger.
“Je ne pense pas que cela va arriver – parce que cela devient catastrophique, et plus vous vous en approcherez, plus vous paniquerez”, a-t-il déclaré.
C’est alors que la prise de décision rationnelle cède la place à la peur et à l’irrationalité. Les marchés rattrapés par ces émotions sont chaotiques et laissent des cicatrices économiques durables.
Les banques n’ont pas révélé beaucoup de détails sur la façon dont elles réagissent, mais nous pouvons glaner quelques indices sur la façon dont elles ont réagi aux crises passées, comme la crise financière en 2008 ou la affrontements au plafond de la dette de 2011 et 2013.
Une façon importante pour les banques de se préparer consiste à réduire l’exposition aux titres du Trésor – dont une partie ou la totalité pourrait être considérée comme en défaut une fois que les États-Unis auront épuisé leur capacité à payer la totalité de leur facture. Toutes les dettes américaines sont appelées bons du Trésor ou obligations.
La valeur des bons du Trésor est susceptible de plonger en cas de défaut, ce qui pourrait affaiblir encore plus les bilans des banques. La récente crise bancaire, en fait, a été provoqué principalement par une chute de la valeur de marché des bons du Trésor en raison de la forte hausse des taux d’intérêt au cours de l’année écoulée. Et un défaut ne ferait qu’aggraver ce problème, avec près de 190 banques au risque d’échouer à partir de mars 2023.
Une autre stratégie que les banques peuvent utiliser pour couvrir leur exposition à une vente massive de bons du Trésor consiste à acheter swaps sur défaillance de crédit, instruments financiers qui permettent à un investisseur de compenser le risque de crédit. Les données suggèrent que cela se produit déjà, car le coût de la protection de la dette publique américaine contre le défaut est supérieur à celui du Brésil, de la Grèce et du Mexiquequi ont tous fait défaut à plusieurs reprises et ont des cotes de crédit bien inférieures.
Mais l’achat de swaps sur défaillance de crédit à des prix toujours plus élevés limite une troisième mesure préventive clé pour les banques : maintenir leurs soldes de trésorerie aussi élevés que possible afin qu’elles soient capables et prêtes à faire face à tout ce qui se passe en cas de défaut.
Faire fonctionner la plomberie financière
Les groupes du secteur financier et les régulateurs financiers ont également envisagé un défaut potentiel dans le but de maintenir le système financier en bon état de marche.
La Securities Industry and Financial Markets Association, par exemple, a mis à jourson livre de jeu pour dicter la manière dont les acteurs du marché du Trésor communiqueront en cas de défaut.
Et la Réserve fédérale, qui est largement chargée d’assurer la stabilité financière, réfléchit à un défaut de paiement des États-Unis depuis plus d’une décennie. Un tel cas est survenu en 2013, lorsque les républicains demandé l’élimination de l’Affordable Care Act en échange d’un relèvement du plafond de la dette. En fin de compte, les républicains ont capitulé et relevé la limite un jour avant que les États-Unis ne soient censés manquer de liquidités.
L’une des plus grandes préoccupations des responsables de la Fed à l’époque, selon un transcription de la réunion récemment rendue publique, est que le Trésor américain ne serait plus en mesure d’accéder aux marchés financiers pour « refinancer » la dette arrivant à échéance. Bien que le fait d’atteindre le plafond actuel empêche les États-Unis d’émettre de nouvelles dettes dépassant 31 400 milliards de dollars, le gouvernement doit encore convertir la dette existante en nouvelle dette à son échéance. Le 15 mai 2023, par exemple, le gouvernement émis un peu moins de 100 milliards de dollars sous forme de billets et d’obligations pour remplacer la dette arrivant à échéance et lever des fonds.
Le risque est qu’il y ait trop peu d’acheteurs à l’un des enchères quotidiennes de la dette du gouvernement – à laquelle les investisseurs du monde entier ont offert d’acheter des bons du Trésor et des obligations. Si cela se produit, le gouvernement devra utiliser ses liquidités pour rembourser les investisseurs qui détiennent des dettes arrivant à échéance.
Cela réduirait encore le montant des liquidités disponibles pour les paiements de la sécurité sociale, les salaires des employés fédéraux et d’innombrables autres éléments que le gouvernement a dépensé plus de 6 000 milliards de dollars pour en 2022. Ce serait tout simplement apocalyptique si la Fed ne pouvait pas sauver la situation.
Pour atténuer ce risque, la Fed a déclaré qu’elle pourrait intervenir immédiatement en tant qu’acheteur de dernier recours pour les bons du Trésor, abaisser rapidement ses taux de prêt et fournir tout le financement nécessaire pour tenter d’empêcher la contagion financière et l’effondrement. La Fed a probablement les mêmes conversations et prépare des actions similaires aujourd’hui.
Une catastrophe auto-imposée
En fin de compte, j’espère que le Congrès fera ce qu’il a fait dans toutes les alertes précédentes sur le plafond de la dette : relever la limite.
Ces débats controversés sur sa levée sont devenus trop courants, alors même que les législateurs des deux côtés de l’allée expriment leurs inquiétudes quant à la dette fédérale croissante et à la nécessité de freiner les dépenses publiques. Même lorsque ces débats débouchent sur des efforts bipartites pour limiter les dépenses, comme ils l’ont fait en 2011, l’histoire montre qu’ils échouentcomme l’analyste de l’énergie Autumn Engebretson et moi l’avons récemment expliqué dans une critique de cet épisode.
C’est pourquoi l’un des moyens les plus importants pour les banques de se préparer à un tel résultat est de dénoncer les graves dommages que le fait de ne pas relever le plafond est susceptible d’infliger non seulement à leurs entreprises, mais également à tous les autres. Cela augmente la pression sur les dirigeants politiques pour parvenir à un accord.
Pour en revenir à ma question initiale, comment vous préparez-vous à une telle catastrophe auto-imposée ? La réponse est que personne ne devrait avoir à le faire.
(Auteur:John W. Diamantdirecteur du Center for Public Finance de l’Institut Baker, Université du riz)
(Déclaration de divulgation : John W. Diamond ne travaille pas pour, ne consulte pas, ne détient pas d’actions ou ne reçoit de financement d’aucune entreprise ou organisation qui bénéficierait de cet article, et n’a divulgué aucune affiliation pertinente au-delà de sa nomination académique)
Cet article est republié de La conversation sous licence Creative Commons. Lis le article original.
(À l’exception du titre, cette histoire n’a pas été éditée par le personnel de NDTV et est publiée à partir d’un flux syndiqué.)